排名备注：本次排名去除了九游体育入口单账户、结构化，同时选取截至2017/04/12前更新且在2016/12/25-2017/1/5和2017/3/25-2017/4/5之间有净值披露的九游体育私募基金为统计样本；由于净值更新问题，或带来排名和统计的差别。

　　回顾一季度，国内经济在补库存周期的推动下持续走强，各市场中，A股窄幅震荡、总体向上、交易情绪好转，债市各券种普跌、跌势趋缓，商品市场16年强势不再、多数下跌。

　　阳光私募行业在这一市场环境下一转16年全年-2.51%的亏损，在17年一季度盈利1.5%，虽未跑赢同期多数A股股指，但较16年同期改善明显，且产品间表现差异有所收窄：从整体来看，统计范围内9161只产品在2017年一季度平均收益1.5%，弱于同期沪深300的4.4%，强于16年一季度的-6.42%以及16年全年的-2.51%；从收益分布来看，全体产品极差128.14%，较16年全年的411.06%显著收窄，同时各策略内产品极差多在60%上下。

　　分策略来看，正可谓三十年河东三十年河西，16年表现夺目的管理期货转现颓势、垫底一季度收益，而在16年垫底的股票策略摇身一变成为一季度榜单领跑者。各策略间收益差距较小，仅管理期货、宏观策略、阿尔法策略出现亏损。盈利的策略中，股票多头以2.3%的平均收益勇夺桂冠，组合策略以1.96%的平均收益尾随其后；亏损的策略中，主观期货以-1.72%的平均亏损领跌，其次为宏观策略的-1.41%。

　　??图1：2017年一季度阳光私募表现（截至2017/4/12）

数据来源：金斧子投研中心（已去除结构化、单账户产品）

　　具体各策略表现如下：

　　股票多头策略

　　整体来说，该策略投顾主要受益于一季度宏观基本面向好、情绪面改善的市场环境，策略平均收益同比、环比均上升。针对具体产品，一季度上榜基金新面孔居多，大多运行时间不足一年，且在此前1/2月“英雄榜”中均未露脸，但也不乏一些老面孔，例如福建滚雪球旗下的滚雪球赢智二号。

　　冠军“匀丰量化进取”自2016年7月成立以来表现不错，16年11月收益亮眼，此后潜伏到今年2月才重新发力，3月再度大涨，一举超越2月单月第六的慎善-海棠1号以及2月冠军昱晟一号，成为一季度股票多头策略中的大黑马；另一上榜产品“昱晟一号”曾列2月单月首位（具体表现请参考《金斧子私募细分策略冠军浅析-2017年2月》）。

　　统计期内股票多头类产品共4821只，两极相差86.95%，平均收益率为2.30%，强于16年一季度的-10.06%，强于16年四季度的-0.06%。其中正收益的产品有3362只，占比69.74%、平均收益3.57%；负收益的产品有1459只，占比30.26%、平均收益-1.27%；1261只跑赢大盘，占比26.16%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　事件驱动策略

　　整体来说，事件驱动策略在一季度股市向好背景下表现不错，收益主要源自2月。但一季度中小创先跌后涨且仍处于16年四季度点位之下，受此影响，该策略一季度收益虽同比上升，环比却有所下降，其中同比上升主因为基数过低；后市由于再融资新规的逐步显效，定增规模以及发行折价率承压，事件驱动市场盈利空间面临一定挤压。针对具体产品，一季度上榜基金多数运行时间不足一年，且不少产品在过往均在“英雄榜”上有名，其中乔格理投资旗下产品包揽本次前十两席，为上榜投顾最大赢家。

　　冠军“乔戈里中明中小盘”梅开二度，在斩获2月英雄榜单月冠军后，继续发力，一举拿下一季度事件驱动首席（产品详细分析请参考《金斧子私募细分策略冠军浅析-2017年2月》）；亚军“和璞1号”自2016年底成立以来持续盈利，2月开发发力，并跃居该月英雄榜单月第五，3月持续强势，最终斩获一季度次席；季军“乔戈里蓝筹精选3号”与本次冠军同属乔格理投资旗下产品，自16年8月成立以来涨跌互现，且涨多跌少，进入2月以来连续大幅跑赢同期A股市场以及同类平均。

　　统计期内事件驱动类产品共436只，两极相差116.10%，平均收益率为1.05%，强于16年一季度的-4.58%，弱于16年四季度的1.07%。其中正收益的产品有211只，占比48.39%、平均收益2.99%；负收益的产品有225只，占比51.61%、平均收益-1.94%；74只跑赢大盘，占比16.97%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　相对价值策略

　　相对价值策略分为对冲套利策略和阿尔法策略两大类， 统计期内共702只，平均亏损0.43%。

　　对冲套利策略

　　整体来说，跟踪市场指数的波动变化情况一定程度上有助于我九游娱乐们观察套利空间的大小。回顾17年一季度，A股各主要指数以及各商品的波动情况均有先收再扩或先扩再收的变动，套利机会就蕴藏在这一收一扩之中，市场仍存投资机会。不过这一变动幅度小于16年四季度内的变动，抓取难度增加，盈利空间也因此有所下降，导致一季度收益虽同比上升，但环比仍为下降。针对具体产品，本次上榜基金新老各半，既有成立不足半年的申尊资产的“申尊爱心三号”，也有运行近两年的宁聚资产的“盘古1号”。

　　冠军“鹭岭量化对冲新时代1号”可谓是17年来英雄榜的常客，始终盘踞过往1/2月单月冠军之位，但该时产品净值仍处水位之下，（具体分析请参考《金斧子私募细分策略冠军浅析-2017年2月》以及《金斧子私募细分策略冠军浅析-2017年1月》）；根据官网显示，亚军“盘古1号”采取另类套利策略，同样也是英雄榜常客，1月单月第五、2月今年来第六，整体表现显著好于同类平均。

　　统计期内对冲套利策略类产品共204只，两极相差44.68%，平均收益率为0.75%，强于16年一季度的0.19%，弱于16年四季度的0.76%。其中正收益的产品有147只，占比72.06%、平均收益1.42%；负收益的产品有57只，占比27.94%、平均收益-0.66%；14只跑赢大盘，占比6.86%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　阿尔法策略

　　2017年1月受期指松绑传闻的影响，基差大幅收敛，同时当月股票市场二八行情明显，阿尔法策略普遍出现较大回撤，其中有小市值敞口暴露的产品更为吃亏；随后期指部分松绑政策正式落地，2月主力合约负基差维持在一个较低水平，同时各大股票指数在两会政策预期、经济数据强劲等利好因素刺激下出现普涨，且中小创明显跑赢主板，全月阿尔法策略平均录得正收益，但涨幅未能覆盖前月跌幅；转至3月，股票市场以区间震荡为主，波动率有所下降，下旬地产调控加码叠加季末MPA考核，资金面紧张，最后一周指数出现大幅回调，最终阿尔法策略普遍收跌。

　　整体来说，一季度阿尔法策略收益环比、同比均下降。针对具体产品，一季度上榜基金多数运行时长超一年，且不少上榜此前各月度或年度“英雄榜”。

　　冠军“浙江白鹭勤业”自2016年4月底成立以来表现稳健，进入17年2月后持续发力，最终勇夺一季度英雄榜桂冠；亚军“盈定七号” 从16年3月成立开始至同年5月持续亏损，净值位于水位以下，此后表现平淡，但进入17年后进入上升区间，先是斩获17年2月英雄榜第三，后在3月延续涨势，位列一季度英雄榜次席；季军“国金慧泉进取对冲1号”自2014年10底成立以来，始终“闷声前行”，走势平稳，仅在16年7月“英雄榜”中出现一次（位列第八），此次一季度上榜也体现了其稳健操作在长期中的能量。

　　统计期内阿尔法策略类产品共498只，两极相差26.48%，平均收益率为-0.91%，弱于16年一季度的-0.91%，弱于16年四季度的0.21%。其中正收益的产品有186只，占比37.35%、平均收益0.45%；负收益的产品有312只，占比62.65%、平均收益-1.36%；3只跑赢大盘，占比0.60%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　宏观策略

　　宏观策略的普遍做法是基于对宏观、基本面变量的分析，通过对大类资产的配置和切换来换取收益。在一季度中，各基础市场内趋势并不明显、震荡为主，且股、商两市相较前期存在一定反转行情，这对大类资产配置提出了较高的要求，因此一季度收益虽同比上升，但环比为下降；针对具体产品，本次上榜基金以老产品为主，例如元葵资产旗下的“元葵产业对冲”、凯丰投资旗下的“凯丰宏观对冲9号”等，同时也不乏新晋产品，例如成立刚过3个月的“易则全球宏观”。

　　冠军“元葵产业对冲”为老牌投顾元葵资产旗下定制化产品，投向商品市场且品类集中，2月获利颇丰，位列该月英雄榜单月第二，并依此一举拿下一季度冠军席位；另一上榜产品“凯丰宏观对冲9号”也为老牌投顾凯丰投资旗下产品，基于基本面研究，以商品对冲套利为主，单边投资为辅，投资周期多偏中长期，始终位列同类前列。

　　统计期内宏观策略类产品共111只，两极相差30.21%，平均收益率为-1.41%，强于16年一季度的-2.94%，弱于16年四季度的2.54%。其中正收益的产品有50只，占比45.05%、平均收益1.82%；负收益的产品有61只，占比54.95%、平均收益-3.23%；17只跑赢大盘，占比15.32%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　管理期货策略

　　管理期货策略包括趋势跟踪和套利策略两种，大部分以趋势为主。17年一季度，一方面商品市场经历去年四季度的暴涨行情后，价格持续向上阻力加大，开始走出高位震荡行情明显的趋势性机会难再现；另一方面尽管各商品品种波动率均有先收再扩或先扩再收的变动，存在一定的套利空间，但由于振幅偏小，导致套利抓取难度较大。因此综合来看，管理期货策略在一季度表现垫底，一季度收益同比、环比均下降，其中在捕获套利机会以及抓取全品类趋势投资有更精细、更快速优势的程序化期货较主观期货亏损更少。

　　主观期货策略

　　本次上榜私募以老产品为主，例如2月单月冠军“主动平衡1号”，但同时也有新面孔，例如运行刚满3个月的“南海创投一号”。

　　根据公开资料显示，鸿凯投资基金经理林军先生以投资报告为先导，以技术分析为手段的方式进行投资，旗下产品“鸿凯激进7号”在17年前两月表现平平，进入3月后净值大涨，助力其一举登上一季度冠军宝座；季军“弓步2号”以趋势跟踪策略为主，辅以择时对冲套利和日内交易，17年以来持续盈利，三次上榜。

　　统计期内主观期货类产品共81只，两极相差103.21%，平均收益率为-1.72%，弱于16年一季度的0.39%，弱于16年四季度的7.52%。其中正收益的产品有41只，占比50.62%、平均收益2.87%；负收益的产品有40只，占比49.38%、平均收益-4.59%；11只跑赢大盘，占比13.58%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　另附17年一季度主观期货单账户前五排名：

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化产品）

　　程序化期货策略

　　一季度榜单产品多运行不足一年，例如成立于2016年6月中旬的“靖奇光合长谷”，仅“白石十七号”运行时间超过2年。

　　统计期内程序化期货类产品共340只，两极相差71.40%，平均收益率为-0.54%，弱于16年一季度的2.62%，弱于16年四季度的6.63%。其中正收益的产品有145只，占比42.65%、平均收益2.17%；负收益的产品有195只，占比57.35%、平均收益-2.70%；46只跑赢大盘，占比13.53%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　另附程序化期货单账户前十排名：

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化产品）

　　复合策略

　　复合策略利用多个低相关性子策略进行组合投资，理论上拥有更多的收益来源，也更能适应多变的市场环境；不过，分散风险、平滑波动的反面即是整体组合收益能力相对单策略产品在面对单一市场行情时会有所减弱，因此该策略产品平均收益在全体策略中位列第七，排名相对靠后。

　　统计期内复合策略类产品共1339只，两极相差88.34%，平均收益率为0.71%，弱于16年四季度的1.31%。其中正收益的产品有778只，占比58.10%、平均收益2.20%；负收益的产品有561只，占比41.90%、平均收益-1.49%；195只跑赢大盘，占比14.56%。

数据来源：金斧子投研中心 （已去除结构化、单账户产品）

　　文章回顾

　　金斧子私募细分策略冠军浅析

　　2月私募冠军浅析｜1月私募冠军浅析

　　金斧子私募英雄榜

　　2月私募英雄榜｜1月私募英雄榜｜2016年度私募英雄榜

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